山西证券经济增长逐步见底通胀水平再超预期较好

来源:    作者:笔名    2020-11-20

山西证券:经济增长逐步见底 通胀水平再超预期增加政策紧缩压力 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

11月份,规模以上工业增加值同比增长13.3%,比10月份加快0.2个百分点。月份,城镇固定资产投资210698亿元,同比增长24.9%,比月份加快0.5个百分点。社会消费品零售总额13911亿元,同比增长18.7%,比10月份加快0.1个百分点。居民消费价格同比上涨5.1%,涨幅比10月份扩大0.7个百分点。

工业品出厂价格同比上涨6.1%,涨幅比10月份扩大1.1个百分点。出口1533.3亿美元,增长34.9%,比上月加快12.0个百分点;11月份进口1304.3亿美元,增长37.7%,比上月提高12.3个百分点。

11月末,广义货币(M2)余额同比增长19.5%,增幅比上月高0.2个百分点,人民币贷款增加5640亿元。

分析与预测短期内仍有测试下方60日均线支撑的可能性。 今日0#锌主流成交元/吨:

11月份经济数据特征:11月份工业增加值增速有所反弹,符合我们预期,之前PMI已经连续四个月上升,部分地方节能减排任务完成,重工业增速有所恢复,尽管发电量增速仍有所下降,但基本上确立目前为本次经济调整的底部区域。固定资产投资增速有所反弹,施工和新开工项目增速今日23时50分由北京西开往北京站的K7742次列车车票座票已经售罄。明后两日车票尚富足。有所反弹,年底财政支出加大可能为主因,我们认为固定资产投资可能维持在目前水平,同时本月房地产开发投资增速保持不变,我们认为这主要是年底保障住房新开工所致,反映在房地产施工面积增速反弹,但新开工和竣工面积均有所回落。CPI再次超出我们的预期达到5.1%,食品上涨达到11.7%,环比推动上涨1.1%,同时商品房价格环比反弹0.3%。PPI也加速反弹至6.1%,我们认为主要为购进价格指数大幅上涨所推动,通胀水平已经超出政府的管理预期(年度累计增速3%,目前为3.2%)。外贸数据也有所超预期,单月进出口值创历史新高,出口增速大幅度反弹,机电和服装出口迅猛增长,我们认为订单提前和国外假期消费恢复增长有关。进口继续加速回升,仍在于内需恢复,特别是对于原材料、农产品旺盛需求,加之购进价格的大幅度上涨,推动进口反弹。消费数据有所好转,但实际增速继续回落,我们认为通胀因素,导致实际消费能力下滑所致,但与通胀有关的食品、建材、珠宝等商品消费有所增加。

11月份金融数据特征:11月份金融数据也有所超预期,新增贷款超预期增加达到5640亿元,累计已经达到7.8万亿,超出年初制定的7.5万亿计划,本月居民户住房按揭贷款增加较为明显,而非居民户中长期贷款有所回落。本月新增存款大幅度回升,其中住户存款新增1332亿元,预计为加息导致储蓄有所回流,企业存款继续增加反映经济继续有所好转,而财政存款减少,与财政支出加快有关。受新增贷款和外汇占款持续增加影响,加之去年同期货币政策拐点效应导致基数开始回落,11月份货币供应增速继续反弹,但M1与M2增速差有所回落,货币活化程度减弱,我们认为由于存款准备金率30天内连续3次上调和加大热钱流入管制,以及存贷款利率的预期上升,未来货币供应增速或维持平稳,预计根据中央经济工作会议定调,2011年全年M2增速调整为16%。

我们的预测与判断:整体来看,11月份经济增长数据表现良好,出口反弹和投资和消费稳定,基本确立经济主动调整之后的稳着陆,但通胀再次成为超预期因素,内外部物价双双推动居民和工业消费价格上涨,全年管理通胀预期任务似乎难以完成,在经济向好通胀压力加大的背景下,政策紧缩预期明显提升,维持年底加息判断。

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